Yield Obligasi Jepang Tembus Level Tertinggi 4 Dekade, Investor Cemas

Pasar obligasi Jepang tengah menghadapi tekanan signifikan setelah imbal hasil (yield) surat utang pemerintah melonjak ke level tertinggi dalam empat dekade. Yield obligasi pemerintah Jepang tenor 10 tahun sempat naik ke 2,809% pada 20 Mei, level tertinggi sejak 1996. Sementara itu, yield obligasi tenor 30 tahun menembus 4%, mencerminkan kekhawatiran investor terhadap risiko fiskal dan tekanan inflasi yang terus meningkat.

Lonjakan yield ini dipicu kekhawatiran investor terhadap rencana anggaran tambahan pemerintah Jepang senilai 3 triliun yen atau sekitar US$19 miliar (Rp338,54 triliun, asumsi kurs Rp17.818/US$). Perdana Menteri Jepang Sanae Takaichi tengah menyiapkan anggaran tambahan untuk membantu rumah tangga menghadapi lonjakan biaya hidup akibat kenaikan harga energi yang dipicu konflik Iran. Dana tersebut akan digunakan untuk menambah cadangan fiskal serta mendanai subsidi bahan bakar dan utilitas.

Skeptisisme Pasar terhadap Komitmen Fiskal

Langkah pemerintah ini memicu skeptisisme pasar terkait janji untuk tidak menambah total penerbitan obligasi sepanjang 2026. Direktur Ahli Monex Group, Jesper Koll, menyatakan bahwa pasar obligasi tidak mudah dibohongi. "Pasar obligasi adalah banyak hal, tetapi mereka tidak bodoh. Anda tidak dapat meningkatkan pengeluaran tanpa meningkatkan utang," ujarnya sebagaimana dilaporkan CNBC International.

Kekhawatiran juga muncul setelah Takaichi menggunakan acuan tahun kalender 2026 dalam menjelaskan target penerbitan obligasi, padahal Jepang selama ini menggunakan tahun fiskal yang berakhir pada 31 Maret. Koll menilai pendekatan ini tidak lazim dan menjadi tanda bahaya. "Tidak ada seorang pun di Jepang yang pernah membuat kebijakan berdasarkan tahun kalender. Jika ada tanda bahaya, itu adalah tanda bahaya," tegasnya.

Tekanan dari Ketidakpastian Geopolitik dan Komoditas

Pengamat riset ekuitas untuk Asia di Julius Baer, Louis Chua, menambahkan bahwa ketidakpastian geopolitik di Timur Tengah, tingginya harga komoditas, serta peningkatan beban subsidi energi memperburuk sentimen pasar terhadap posisi fiskal Jepang. "Perkembangan terkini—termasuk ketidakpastian yang berkelanjutan di Timur Tengah, harga komoditas yang tinggi, dan pengeluaran subsidi bahan bakar yang meningkat—telah berkontribusi pada kekhawatiran pasar obligasi tentang posisi fiskal Jepang tahun ini," katanya.

Pandangan Optimis dari Sebagian Analis

Namun, tidak semua analis melihat paket anggaran tambahan ini sebagai ancaman serius. Ekonom APAC State Street Investment Management, Krishna Bhimavarapu, menyebut langkah pemerintah tetap sejalan dengan pendekatan fiskal Takaichi yang cenderung hati-hati. "Anggaran tambahan tersebut tampak kurang seperti stimulus luas dan lebih seperti bantalan yang ditargetkan untuk rumah tangga yang menghadapi tekanan harga yang didorong oleh energi yang terkait dengan konflik Iran. Itu membuatnya konsisten dengan filosofi Perdana Menteri Takaichi daripada dorongan permintaan skala besar," jelasnya.

Bhimavarapu menyatakan tetap optimis secara struktural terhadap Jepang, baik pada ekonomi maupun pasar, meski mengakui adanya tekanan jangka pendek di pasar obligasi.

Data Ekonomi Menunjukkan Perbaikan

Data terbaru menunjukkan perbaikan ekonomi Jepang. Ekonomi tumbuh pada laju tahunan 2,1% pada kuartal pertama, dengan PDB riil naik 0,5% dari kuartal sebelumnya. Ekspor naik 14,8% pada April dibandingkan tahun sebelumnya, didukung oleh pengiriman semikonduktor yang kuat dan permintaan terkait AI.

Fokus Investor ke Depan

Meski data ekonomi menunjukkan tren positif, perhatian investor kini tertuju pada beberapa risiko kunci. Implikasinya, pasar akan memantau ketat risiko inflasi yang berkelanjutan, potensi kenaikan suku bunga oleh Bank of Japan (BOJ), serta kemungkinan tambahan pasokan obligasi yang dapat semakin menekan pasar surat utang Jepang. Perlu dicermati bahwa kombinasi tekanan fiskal dan ketidakpastian geopolitik dapat terus mempengaruhi sentimen pasar obligasi dalam jangka menengah, meskipun fundamental ekonomi menunjukkan pemulihan.